中國目前沒(méi)有任何經(jīng)濟硬著(zhù)陸的跡象，目前增長(cháng)放緩符合預期，投資者不應指望任何大規模的政策松動(dòng)，預計H股市場(chǎng)下半年會(huì )有不錯表現，而A股因受到宏觀(guān)經(jīng)濟及政策支持，表現可望超過(guò)H股。

    當前全球經(jīng)濟仍處在放緩的通道當中，但這種放緩不像2008、2009年那樣嚴重，包括中國在內的新興市場(chǎng)國家表現將更好。但中國內需增長(cháng)并不足以成為推動(dòng)全球經(jīng)濟出現實(shí)質(zhì)性變化的因素，同時(shí)中國消費的增長(cháng)也不足以彌補西方國家需求對中國經(jīng)濟的影響。

    里昂證券中國宏觀(guān)策略分析師羅福萬(wàn)接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然中國經(jīng)濟增長(cháng)將放緩，但放緩的幅度符合里昂證券對全年國內生產(chǎn)總值(GDP)增長(cháng)8.5%的預期，也符合中國政府的預期。對于央行此次下調存準率，他表示，此舉不會(huì )影響宏觀(guān)經(jīng)濟表現及市場(chǎng)流動(dòng)性情況，也不意味著(zhù)中國的貨幣政策會(huì )出現根本性轉向，投資者不應指望任何大規模的政策性寬松。

    “跡象顯示中國政府對經(jīng)濟增長(cháng)放緩似乎是采取反應式立場(chǎng)，因為政府更加重視經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量，這也是目前沒(méi)有重大刺激政策出臺跡象的主因?！崩锇鹤C券張耀昌表示，目前中國發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院和國務(wù)院發(fā)展研究中心對于增長(cháng)變得更加謹慎，他們預計增長(cháng)將在第二季度持續放緩，至今年下半年趨于穩定。

    他判斷，目前H股市場(chǎng)估值處于較低水平，下半年可望有不錯表現，百度、中信證券等中資股值得投資者關(guān)注。

    同時(shí)，張耀昌表示，A股的表現有望超過(guò)H股，這收到幾方面因素支撐：一是A股面臨更多的政策性利好;二是房地產(chǎn)市場(chǎng)、通脹都已得到良好的管理，為市場(chǎng)運行提供了有利因素;三是下半年貨幣政策將會(huì )繼續保持相對寬松的水平。但他也提到，由于二季度中國實(shí)體經(jīng)濟仍會(huì )持續放緩的可能性很大，并不能判斷股票市場(chǎng)不會(huì )再有下跌。

    1，“五一”期間的股市利好政策效應看起來(lái)似乎全部消失，個(gè)人投資者的熱情只維持了短短3天。A股市場(chǎng)跟隨全球市場(chǎng)進(jìn)入大幅調整的一周。

    2，盡管早有預期，降低存款準備金率應該還是會(huì )對短期市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響。我們目前還維持2季度市場(chǎng)振蕩向上但上行風(fēng)險有限的看法。

    3，如果仔細觀(guān)察微觀(guān)數據，盈利惡化情況更加嚴重。正如我們此前的業(yè)績(jì)分析報告中提到的，盡管企業(yè)凈利潤增速可能已經(jīng)在2011年4季度見(jiàn)底(單季度非金融企業(yè)利潤增速是-26%)，但企業(yè)的利潤率，ROE在今年1季度繼續下滑。部分行業(yè)，比如裝備制造業(yè)(電子、通訊設備、工程機械)的收入增速水平(單季ROE)，已經(jīng)下滑到了2009年1季度(2008年4季度)歷史冰點(diǎn)。這是非常糟糕的業(yè)績(jì)。

    4，我們并不非常驚奇這樣的業(yè)績(jì)(這也符合我們自去年年底以來(lái)企業(yè)盈利在今年2季度，年中時(shí)分觸底的觀(guān)點(diǎn))，但持續疲軟的景氣數據還是打擊了市場(chǎng)。我們判斷，市場(chǎng)在股市政策期望熱情消散后，將再次激發(fā)起經(jīng)濟政策預期。經(jīng)濟持續下滑，9.3%的工業(yè)增加值對應怎樣的GDP增速，決策層可以接受這樣的經(jīng)濟增速嗎?能夠接受這樣的經(jīng)濟運行趨勢嗎?盡管4月的新增信貸不一定帶來(lái)正面信息，但我們估計經(jīng)濟政策預期很快在未來(lái)1-2周內再次在市場(chǎng)蔓延。

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